VCはAnthropicのIPOで数十億ドルを稼ぐが、アマゾンはそれを大きく(はるかに)上回る見込み

何が起きたのか

AnthropicのIPOで、ベンチャーキャピタル（VC）と呼ばれる投資会社が数十億ドルの利益を得る見込みです。しかし、Anthropicの届出書（S-1）によると、どのVC会社も全体の5%以上の株を持っていません。普通のIPOでは、最初に投資したVCが2桁%の株を持つことが多いので、これは珍しいことです。一方で、取引先でもあるパートナー企業が大きな株を買っていました。その中で最も大きな利益を得るのはAmazonだとみられています。

数字で見るポイント

• Anthropicの非公開市場での評価額は9,650億ドル。1%の株は約100億ドルの価値があります。
• Menlo Venturesの持ち分は約140億ドルで、会社全体の約1.5%です。
• Amazonの転換社債（後で株に変わる借金）は、2026年6月30日時点で元本62億ドルです。
• Amazonの決算資料では、この社債の価値は979億ドルとされています。
• Amazonの投資総額は約180億ドルです。

なぜこうなったのか

Anthropicは評価額がとても大きくなったため、少しの株でも巨額になります。Amazonは株をすぐに受け取るのではなく、後で株に変わる転換社債という形で投資しました。会社の価値が上がるほど、この社債の価値も大きくなりました。そのため、Anthropicは帳簿上で大きな評価損益を計上しました。これは現金の動きを伴わない数字です。

なぜ大事なのか

この話は、AIの世界で誰が本当に得をするのかを示しています。VCだけでなく、クラウドの計算能力を売るテック大手が大きな勝者になりそうです。Amazonは以前は競合になりうる会社に投資し、今では計算資源を売る取引先にもなっています。ただし、届出書は、クラウド会社の中にはAIモデルを自分でも作っている会社があり、Anthropicと同じ目標を持つとは限らないと警告しています。

今後注目したいこと

• Anthropicの株式公開の正式な日程と株価
• Amazonの転換社債が実際に株へ変わるタイミングと、株式保有の上限が守られるか
• GoogleのAnthropicへの持ち分が、今後の資金調達でどれだけ薄まるか
• クラウド会社と競合関係が、今後どう変わるか